两份高增长的业绩预告:看好一家,看空一家

猪先生666 阅读:718 2020-10-16 12:07:10

首发于微信公众号:猪先生666

10月9日,中国中免大跌了8.5%,过了一个周末,10月12日晚上中免的业绩快报出来了,截图如下:

如果是看前三季度的累计数据,感觉上无论营收还是利润都是负增长的。单看三季度,情况就不一样了。公司业绩快报中已经给出数据了:

2020年第三季度, 公司实现营业总收入158.29亿元,较上年同期增长38.97%,实现营业利润30.36亿元, 较上年同期增长104.12%,实现利润总额30.37亿元,较上年同期增长105.06%,实现 归属于上市公司股东的净利润22.34亿元,较上年同期增长141.90%。

我做了一个对比表格,下面的数字是保留了两位小数算出来的,与公司的快报收据略有差异。

可以看到,导致公司今年以来营收和利润负增长的最主要原因是一季度的低基数,实际在二季度时营收和利润就已经实现了增长,在三季度则实现了大爆发。

公司解释三季度营收和利润高增长的原因为:

公司2020年第三季度营业收入、营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的 净利润同比大幅增长主要是受7月1日海南离岛免税新政实施的影响,公司离岛免税业务同比实现较大幅度增长,特别是毛利率较高的奢侈品箱包、腕表和贵重珠宝的销售同比大幅增长。

从上面的数据也可以看到,中免三季度的应收相比2019年增长了39%,但营业利润和净利润都增长了超过100%,这与公司的说法也是一致的,即公司的毛利润率有所提升。

当前的主要看点有两个,一个是离岛免税带来的免税品销售的高增长,三季度以来海南离岛免税购物金额已经达到86亿,同比增长了228%。一个是日上直邮业务带来的销售增长。直邮需要补缴税费,不过没有租金,利润率要高于机场店。

主要的不确定:一是机场免税店的租金协商,之前的协议是保底加提成的,如果能获得减免短期也算一个小利好。不过我个人觉得,获得减免很可能会附带条件,即将这部分放入后续的销售增量之中。第二个是阿里入股Dufry。阿里巴巴在线上购物上是个巨无霸,不过除此之外的拓展都相当失败,在我看来无一成功,不知道为什么大家都对阿里的入股反应这么大。阿里搞得盒马鲜生冲击到永辉超市了吗?如果不是马爸爸财大气粗,盒马怕是都关门几次了。所以不必太在意阿里的动作。

中国中免今年大概会实现50亿上下的净利润,明年则有望翻倍到100亿。当前市值4200亿。中免其实已经在竞争中占据了国内免税行业的绝对垄断地位,未来大概率会占据国内免税业发展的最大蛋糕,从这点来说,中免未来业绩的确定性非常之强。那么这个估值算不算高呢?我觉得不算高。

分众传媒今天大涨了6.66%,股价已经接近9块了,晚上就出来业绩预告。这是巧合?还是信息提前泄露了?

分众传媒的业绩预告只有利润一项,截图如下:

公司解释的原因有四个:

首先是公司的市场份额提升了;

第二是由于疫情的原因,租赁成本下降了;

第三是回款改善导致信用减值少了;

第四是税收优惠。

其实公司在讲第一点时说的极其模糊,后面三点才是比较实在的。换言之,我认为公司三季度的营收仍是下降的,至少不会有什么增长,而利润的提升主要还是靠成本压降,与二季度如出一辙。

面向未来,营收能否增长?靠阶段性的租赁成本下降获得的利润能否持续?这样昙花一现的利润增长,我都不知道为何会出现如此幅度的反弹,或许这就是市场,这很典型地反映了市场资金的极端短视和情绪化。

重申我的观点:我不看好分众传媒。

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