工银大消费研究负责人袁芳PK汇添富消费扛把子胡昕炜

基尔摩斯 阅读:11068 2020-10-16 10:05:52

各家医药+消费概念基金『扛把子』专辑久不更新,有基友着急啦,上新人,

工银瑞信基金的袁芳,颜值与实力兼具;

汇添富基金的胡昕炜,低调与沉稳并重。

将两位放在一起说,是因为他(她)们身上有一些共性。

都是2011年进入老东家,都是从业大消费研究

公开资料显示,袁芳曾在嘉实基金担任股票交易员;2011年加入工银瑞信,专注消费+科技两大领域研究。

同年7月,从清华大学硕士毕业的胡昕炜加入汇添富基金,开启为期近5年的食品饮料、农业、轻工制造等消费行业的研究。

如今,袁芳已经成为工银瑞信基金研究部大消费研究团队负责人;胡昕炜也成为了汇添富基金大消费研究团队的顶梁柱。

都是在2016年左右首任基金经理,且历任产品业绩优秀

袁芳做基金经理的时间比胡昕炜早,前者是2015年12月30日,后者是2016年4月8日,

袁芳的成名作是工银文体产业股票,Choice数据显示,截至2020年10月14日,累计任职回报241.16%,年化回报29.13%,同期沪深300指数涨幅27.56%,几乎以两倍的领先幅度跑赢沪深300指数。

图:袁芳历任基金任职期间业绩

数据来源:天天基金网,截至20201014

此后的2018年、2019年、2020年,袁芳又先后管理多只产品,业绩一如既往的出色。

胡昕炜的代表作汇添富消费行业混合,Choice数据显示,截至2020年10月14日,累计任职回报244.33%,年化回报31.41%。

图:胡昕炜历任基金任职期间业绩

数据来源:天天基金网,截至20201014

从工银文体产业股票、汇添富消费行业两只基金在袁芳、胡昕炜历任期间回报看,两者差距不大,但,若是分开年份看,则有差别。

有一点,得请大伙注意,工银文体产业股票、汇添富消费行业分别是普通股票型、偏股混合型,不是一类,原本不能在一块比较,但,我统计了下两只基金自2016年二季报以来的股票仓位,截至2020年二季报,工银文体产业股票平均股票仓位87.43%,汇添富消费行业平均股票仓位86.31%,

差距不大,说明两只基金这么多年都是高股票仓位的,所以,我就大胆一次,放在一起比较了。

对比工银文体产业股票、汇添富消费行业在2017年、2018年、2019年、今年以来的单年度业绩,能看出:在一定程度上,汇添富消费行业比工银文体产业股票更具有进攻性。

再对比下两只产品各年度的控回撤性,各有优劣,在2018年的大跌中,股票仓位一直在80%以上的工银文体产业股票回撤度相对小点,

2016年6月1日以来,在历经震荡市、蓝筹结构市、股市大跌多种行情中,工银文体产业股票区间最大回撤是-20.43%稍领先-29.32回撤的汇添富消费行业混合,但两只基金均低于同期最大回撤-32.46%的沪深300指数。

究其原因,我们发现,工银文体产业股票、汇添富消费行业在持仓集中度、基金换手率、重仓股票上均有不同。

一、持仓集中度

工银瑞信文体产业基金持股集中度偏低,约有30%-40%左右的股票持仓集中在前十大重仓股;汇添富消费行业基本维持在50%-60%的区间,

如果以50%作为平均线,工银文体产业股票不到平均线,汇添富消费行业则超过。

持股分散的一大好处,就是在股票单边下跌时,更能分散风险。

二、基金换手率

基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高,操作越频繁,越倾向于择时波段操作;基金换手率越低,操作越谨慎,越倾向于买入并持有策略。

上图中可以发现,工银文体产业股票明显高于汇添富消费行业混合。

三、前十大重仓个股

两只基金前十大重仓股的重合度较低,

汇添富消费行业长期持有贵州茅台、美的集团、格力电器、中国平安、泸州老窖、口子窖、五粮液等白酒、加电大消费股;

工银文体产业则多持有宁德时代、恒生电子、生益科技、三一重工等周期股或TMT概念股。

汇添富消费行业更偏向机构抱团股,工银文体产业股票则兼具蓝筹+成长。

论及个人选股逻辑,

袁芳有一套自己的上中下三层的系统方法论,

首先,将视线专注在优质的企业中。

袁芳的股票池里面,会长期跟踪100多只有竞争力的企业,这些企业作为袁芳选股的一个基本盘。从质量角度对A股3000多只上市公司进行一轮筛选,筛选出100多只A股市场的高质量公司。可以理解,这些A股市场上最优秀,有竞争优势的企业,构成了袁芳构建组合的基础池。

其次,袁芳会根据估值和成长性的性价比,中观层面的行业比较,以及宏观层面的风险偏好和流动性等因素,构建其投资组合。

在袁芳的组合管理中,有两点很重要:1)持仓要相对分散来应对市场的天然高波动性,组合中保持40只左右的股票,前十大重仓集中度在40%左右;2)基于组合的性价比和中观层面的观察,对组合进行动态调整,保持在风险收益比较好的状态。

胡昕炜,有4个维度:

1、看商业模式

胡昕炜看好四类,

第一类是品牌消费品,例如白酒、啤酒、调味品、中药等,有定价权,有回款能力,盈利增长会随着经济增长而增长;第二类是互联网科技公司,具有出色的盈利能力,有很强的轻资产扩张能力;第三类是服务业,例如教育公司,采用预付款制,现金周期为负,现金流非常好;第四类是高端制造业,例如半导体设计等,具有轻资产特征,ROE、ROIC比较高。

2、看竞争优势

“不同行业和公司对应不同类型的护城河,包括成本优势、品牌优势、技术优势、渠道优势等等。我们投一个公司,会反复思考公司护城河体现在哪里,会不会被颠覆。”胡昕炜表示。

3、看管理团队是否正直、有激情

胡昕炜表示,“管理层正直与否非常重要,对外讲,影响投资者对财报的判断,对内讲,影响一个企业能否基业长青,每年都有很多财务造假的例子,显示了管理层的不正直可以给投资者带来多大的伤害;另外,我们非常看重企业家是否有激情,能否把事业当成使命。对于很多企业家来说,身价几十亿还是上百亿都只是数字,能够继续驱动他的唯有激情。”

4、看是否有执行能力的伟大组织

在过往的投资中,执行力强、最好有一定狼性的团队更容易成功。

风险提示

基金有风险,过往业绩不预示未来表现,投资需谨慎。以上观点不代表基金公司立场,也不构成对阅读者的投资建议。

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