苯乙烯大幅上涨 后市谨慎乐观

中信建投期货上海浦东 阅读:67156 2020-10-16 06:05:46

本文作者丨张远亮 中信建投期货能源化工分析师

本报告完成时间 | 2020年10月14日

文章来源:公众号:中信建投期货微资讯

因生产利润持续低位以及需求偏强支撑,苯乙烯01合约在5500元/吨附近受到较强支撑。国庆节后苯乙烯价格大幅反弹,10月13日,EB2101突破60日均线,盘中一度接近6000元/吨,日涨幅达4.3%。

10-11月苯乙烯供给端增量有限

从6月以来,国内苯乙烯生产利润持续处于近几年偏低水平,粗略估算,华东地区苯乙烯非一体化生产企业加工利润持续在盈亏线上下波动,利润水平多低于200元/吨。生产利润持续低位,部分检修装置出现推迟重启的现象,使得苯乙烯下方支撑较强。从最新检修计划来看,当前检修装置多计划10月底重启,短期苯乙烯开工率或小幅波动,截止9月30日,苯乙烯开工率为85.9%,较去年同期低0.7个百分点。11月将有上海赛科、广州石化和江苏利士德三家企业计划进行检修,届时苯乙烯开工率或有明显下降。新产能方面,宝来石化已于9月中旬投产,利空得到一定释放;唐山旭阳年产能30万吨苯乙烯装置暂计划10月下旬投料;中化泉州PO20/SM45万吨/年苯乙烯联产装置推迟至2021年2月份。由于新装置的推迟,苯乙烯供给端压力预期有一定减弱,同时,考虑到新装置试车后需要一段时间才能稳定运行,10月国内苯乙烯生产端对市场无太大新增压力,11月新增检修产能大约在94万吨/年,而宝来石化与唐山旭阳新产能加上重启产能合计约98万吨/年,因此,11月新增检修也将很大程度抵消供给增量。

进口方面,wind数据显示,8月国内进口苯乙烯23.9万吨,今年前8个月,国内苯乙烯累计进口210.3万吨,月度平均进口26.3万吨左右。从最新的9-10月中旬到港补报及预报来看,预计9-10月进口量较8月将有所下降。

下游需求偏强,但开工率继续提升空间有限

自2月下旬以来,随着国内疫情得到有效控制,苯乙烯下游行业开工稳步抬升,当前依旧延续较高的开工水平。隆众数据显示,截止9月30日,EPS行业开工率较8月底提升约7.37个百分点至76.34%,PS行业开工为81.46%,ABS行业开工率继续接近满负荷运行。据隆众资讯估算,当前下游行业利润依旧非常丰厚,有利于提高企业生产积极性。此外,据隆众资讯调研,10月底之前,苯乙烯三大主要下游将维持高开工状态,PS以及ABS将延续更长时间。因此,排除环保因素以及意外故障影响,短期苯乙烯需求依旧偏强。但考虑到当前开工率已处于相对偏高水平,继续提升空间相对有限。

库存或延续去化状态

自9月开始,国内苯乙烯港口与工厂库存消化较为顺畅。Wind数据显示,截止10月12日,华东港口库存为25.48万吨,较年内高点已下降约12.8万吨,较近期高点减少7.56万吨,国庆假期也延续了去化状态。截止10月9日,工厂库存为15.4万吨,较节前增加1.59万吨,主要由于假期工厂持续生产,而下游因假期多提前有备货,节前工厂库存已出现连续5周下降。由于10月苯乙烯国内生产情况变动不大,进口量或有减少,而下游需求依旧偏强,库存或延续去化趋势。

利空风险因素

苯乙烯主要原料纯苯价格走势偏弱。虽然纯苯下游苯乙烯、苯胺等行业开工偏高,但纯苯库存居高不下,反应了纯苯供需矛盾未能得到有效改善。持续高库存状态,也将打压纯苯价格,限制其上行动力,对苯乙烯成本支撑力度也将随着苯乙烯价格的快速上涨而减弱。同时,原油方面,美国大选的不确定性以及秋冬季节疫情存反弹风险,油价或继续震荡运行,上涨幅度可能受限。此外,9月以来,苯乙烯进口利润有所恢复,若进口利润窗口打开状态延续,则进口量有望增加,进而对国内市场带来冲击。

总体来看,库存持续去化的状态反应了苯乙烯供需改善的事实。10月检修与新装置投产对产量影响有限,11月将有三家苯乙烯企业计划进行大修,虽然有检修装置重启以及新装置投产计划,但新增检修与新增产量大致可以相互抵消,苯乙烯供给端增量有限。进口方面,根据最近的到港预报来看,10月进口压力不大。三大主要下游利润丰厚,开工高位,苯乙烯需求偏强,且10月底之前偏乐观的需求或将延续。但需注意的是,在苯乙烯与其下游扩能周期不匹配的大背景下,苯乙烯成本与利润水平对苯乙烯市场将带来较大影响。短期来看,油价面临美国大选、地缘政治以及疫情等较多不确定性风险,上涨空间有限;纯苯因自身基本面偏弱,价格难以大涨,成本端对苯乙烯价格的抬升力度相对有限。此外,当前苯乙烯进口利润窗口打开,若利润持续回升,进口对国内市场的冲击或将加大。因此,苯乙烯短期支撑依旧较强,但上方空间当前依旧不过分乐观,操作上,期价短期快速拉涨后,建议回调试多,暂且关注6000一线附近表现,第二压力位6200,持续关注疫情、油价以及库存情况。

线附近表现,第二压力位6200,持续关注疫情、油价以及库存情况。

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